예상했던 대로 정부 규제안이 터지기 이전, 거래소들은 [자율규제안](http://news.naver.com/main/ranking/read.nhn?mid=etc&sid1=111&rankingType=popular_day&oid=001&aid=0009731848&date=20171206&type=1&rankingSectionId=101&rankingSeq=15)을 내놓았습니다. 규제안은 대부분 투자자에 대한 보호안을 골자로 하며, 일부는 악용되지 않도록 검증된 계좌를 사용하겠다는 내용으로 이루어져 있습니다. 

특히 거래소가 보유하고 있는 암호화폐 일부분을 콜드 스토리지에 돌리거나 CISO(정보보호 최고책임자)를 임명하는 것등은 매우 환영할만할 일입니다. 개인적으로는 예치금 (원화) 일부에 대한 공개 및 일정 비율 이상의 원화를 보유하고 있음을 증명하고 최소한의 보호기준을 더 적용해야 한다고 보지만, 현재 가능한 부분은 여기까지가 아닐까 싶습니다.

글을 쓰는 지금, BTC의 가격은 다시 한번 무섭게 올라 1500만원대를 앞두고 있습니다. 가상화폐 전체적으로 한국 프리미엄이 16% 가까이 과열되는 양상을 보이고 있는 등, 조정의 기운을 강하게 뿜고 있습니다. 현 시점에서 추가 매수는 굉장히 불안해 보인다는 점을 먼저 말씀드리고 싶습니다.

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오늘은, 과연 BTC가 거품인지에 대해 생각을 해보고자 합니다.

예일에서는 비트코인 가격이 12000$을 향해 달려가는 것을 보고 [거품이라 평하기도](https://www.cnbc.com/2017/12/04/bitcoin-is-a-dangerous-speculative-bubble-yale-expert-says.html) 했으며, [The Telegraph에서는](http://www.telegraph.co.uk/technology/2017/11/30/bitcoin-surge-bubble-pre-crash-mania-phase/) 이 현상이 전형적인 버블 직전의 전조인 열광 현상이라 평하기도 했습니다.

대체 버블이 무엇일까요? 어렴풋하게 우리는 버블 경제를 맥주에 비유하는 경향이 있습니다.

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맥주에 거품이 잔뜩 끼어 있으면, 우리는 컵에 담긴 정확한 맥주의 양을 알 수가 없지요.  실제 경제 규모에 비해 과도하게 열기가 끼인 현상을 우리는 거품경제라고 부릅니다. ~~유식한 말을 써서 괜히 어렵게 표현한~~ 경제학적 정의는 **실제 자산의 가치인 실질가치보다, 거래되는 자산의 가치인 명목 가치가 과도하게 평가 절상 되어 있는 상태**입니다.

그런데, 왜 거품이 생기는 걸까요. 100원짜리 새우깡은 똑같은 맛과 똑같은 포만감을 준다면 어제도 100원이고 오늘도 100원이고 내일도 100원이어야 올바른 것이 아닐까요? 실물과 달리 이런 경제학적 자산들은 앞으로 오를 기대치를 반영해서 현재 가치가 결정되게 됩니다. (물론, 여기엔 인플레이션이라는 또 하나의 요인이 개입되지만 일단 여기서는 편의를 위해 생략하겠습니다.)

예를 하나 들어볼게요. 거친 땅이 있습니다. 이 땅엔 누구도 살고 있지 않으며, 주변에 도로도 하나 없고, 사람들도 살지 않습니다. 현재의 가치도, 미래의 가치도 없는거죠. 그런데 여기에 국가에서 주변에 도로를 놓고 근처에 신도시를 세우겠다고 선언합니다. 바로 그 순간, 이 땅에는 미래의 가치가 생기게 됩니다.  그 희망이 자산가치의 현 가치에 비한 상승을 초래하는 것이죠. 

그런데, 이 미래의 기대라는 것에는 분명한 한계가 있습니다. 신도시가 뚜껑을 열어봤더니 저 멀리 엉뚱한 곳에 축소된 계획으로 만들어 질 수도 있고, 국회에서 딴지가 걸려서 아예 취소되거나, 근처 땅을 지나가지 않을 수도 있는거죠. 미래라는것은 누구도 정확히 예측할 수 없으니까요. 금융 자산인 주식도 마찬가지입니다. 주식은 기업의 가치라는 것에 대한 직접적인 바로미터이기 떄문에, 미래 그 기업의 성장 전망 등에 따라 충분히 과도한 기대(거품)이 발생할 가능성이 있지요. 

최근, BTC 가격이 1만$를 넘어서면서 암호화폐 시장 자체를 Dot.Com 버블과 유사하게 보는 견해들이 이곳저곳에서 등장하고 있습니다. 거기엔 디지털 자산인 암호화폐(블록체인)가 그 자체로는 어떠한 부가가치를 형성할 수 없고, 그
 특징 상 달러화 같은 명목화폐와 달리 직접 눈에 보이거나 손으로 잡을 수 있는 것이 아니며, 향후 어떤 현상이 발생할 수 없는 완벽한 불확실성이 있기 때문입니다.

물론 반대 견해도 존재합니다. 블록체인 기술과, 그를 활용한 플랫폼은 당장 SteemIt과 같이 다양한 분야에서 종래 신용거래 혹은 개인검증 등을 위한 도구로 쓰일 수 있으며, 우리의 삶이 달라질 것이기 때문에 (BTC를 비롯한) 암호화폐와 블록체인 기술은 단순 버블로 볼 수 없다는 견해죠. 또한, 당장 눈에 보이진 않지만 채굴을 하기 위한 도구들과 관련 자산들이 연결된 실물자산 처럼 암호화폐를 지탱하고 있다는 견해 또한 있습니다. 

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사실 역사적으로 보자면 튤립, 남해 거품이나 한국의 닷컴 버블과 비트코인의 증가세는 비교하기 곤란합니다. 태동기를 거쳐 올해 약 1천% 가량 증가한 비트코인에 비해 16일 가량 1,600% 상승한 다음커뮤니케이션이나, 동특은 40일 사이에 9,200% 상승하기도 했지요. 새롬기술은 IPO 후 6개월만에 12,900% 상승했지요. 

튤립은? 3개월 간 약 19,900% 올랐습니다. 200배죠. 

반면 BTC는 총 183,000% 가량 증가했지만 7년 이상을 시장에서 생존해 왔으며, 단순 닷컴 버블등과 비교하기에는 펀더멘탈이 크게 다른 경향을 보입니다. 남해 버블은 국가적 사기였으며, 튤립은 구근이라는 현물 자체가 영속성을 갖지 못한다는 한계가 있었고, 엔론, 월드컴은 닷컴을 타고 분식회계를 통한 과대한 기업가치 평가를 유발했으며, 미시시피 사건이나 2015년 중국 사건은 국가 단위에서 의도적으로 개입하려던 전략이 실패했다는 공통점이 있습니다.

네. 하나같이 펀더멘탈 어딘가에 문제가 있었던 것입니다. 하지만 BTC 그 자체는, ~~Altcoin들은 펀더멘탈에 문제를 가지고 있지만~~ 현재까지 펀더멘탈 자체에는 문제가 없습니다. 그렇기에 McAfee를 비롯한 유수의 투자자들은 약 10여배의 추가 상승 여력이 있다고 전망하고 있는 것입니다. 

물론, 이 거품은 실제 가치로 다가오지 못한다면 언젠간 터질 것입니다. 그것은 역사가 증명하고 시장이 증명해온 자명한 사실입니다. 하지만, 그런 증가세와 버블 역시 BTC는 배워 왔고, 인간은 또 다른 가치를 창출할 것이라고 전망합니다. 우리가 해야 할 일은 당장 하늘이 무너지지 않을까, 땅이 꺼지지 않을까 하고 기우에 빠져 있기 보다, 현재 자본주의 시스템을 잘 이용하고 앞으로의 길을 만들어 나가는 것일것입니다.

오늘은, 조금 다른 인사를 드리고 싶습니다.
주변에 많은 찌라시와 언론의 말이 폭풍처럼 여러분을 어지럽히더라도, 
그 폭풍을 잠재우는 꽃잎의 영광이 여러분을 지켜줄 것을 기원합니다.