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##### 자기자본과 타인자본
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자본이 유입되는 모든 프로젝트는, 사업을 영위하는 주체에게 통제권이 있는 **자기자본**, 그리고 통제권을 빌려왔기에 만기와 상환의무가 있는 **타인자본**으로 구성됩니다. 주식에서는 이를 자기자본과 부채로, 스팀엔진 토큰들에서는 **확보스팀과 임대스파**로 볼 수 있습니다.

프로젝트 출범시점의 프리세일, 프로젝트 진행과정의 채굴토큰 판매를 통해 엔진 토큰들은 스팀을 확보하고 있으며, 직접 투자에 조심스러운 스팀 생태계내 투자자들은 스팀임대를 주고, 반대급부로 그 프로젝트의 토큰을 이자로지급받습니다. 

프로젝트 운영진이 토큰을 이자로 주는 재원은 **스팀전환기** 입니다. 그리고 이 스팀전환기는 청산가치와 자산가치 관점에서 가장 간단하면서도 선명히 **프로젝트의 안정성을 평가해주는 기준**이 됩니다. 

스팀으로 프로젝트에 투자한 일반 투자자들이 보상 토큰을 다시 스팀으로 환원한다는 의미에서 시장충격을 최소화하는 EXIT전략이 되기때문입니다.

그리고, 그 스팀전환기의 재원은, 운영진이 횡령없이 공정한 운영을 한다고 가정할시, **자기자본 혹은 타인자본과의 합이 될 가능성**이 높습니다.

![sct스팀재원.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmZSzWcsqFEaviH4SttLhWDnjh8wNCyYbAYnoURdycU6ZT/sct%EC%8A%A4%ED%8C%80%EC%9E%AC%EC%9B%90.png)

현재 스판의 경우, SCT 스팀전환기에만 165만 스파가 가용중이며, KRWP지원에도 67만 스파가 지원가능한 상태입니다. 

이는 현 **스팀엔진 토큰중 자기자본+타인자본 합산 스파가 가장 높은 수준**으로 15~20 스달 환금성을 매라운드(1일 약 11~12회)마다 보장하고 있습니다. 

![보터수준.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmfQCMEsMcxnYuP3wrEfXba76PrLnVZA3UPnLgAphuL6kP/%EB%B3%B4%ED%84%B0%EC%88%98%EC%A4%80.png)
<sub>자료: [스팀봇트래커](https://steembottracker.com/)</sub>

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##### # 스팀환산 대차대조표
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설립이후 지금까지 SCT 발행과 스팀코인판 운영을 위해 조달된 스팀 자기자본과 임대 스팀자본 및 자산 분배현황은 다음과 같습니다.

2019년 5월 운영진이 직접 출자에 참여한 프리세일로 스판은 8만6천 스팀을 조달하였습니다. 이후, 마이닝 토큰 M의 판매로 현재까지 약 150만 스팀(3스팀, 50만개)을 추가 조달, **자기자본은 158만6천 스팀**이라고 볼수 있습니다.

그리고, SCT 지급을 대가로 약 88만 스팀을 임차하고 있기에, **타인자본 부채스팀 88만**과 자기자본 158만 6천 스팀을 합산한 **조달측면의 스팀합계는 246만 스팀**입니다.

<CENTER>**스팀환산, 스팀코인판 대차대조표**</CENTER>

![스판대차대조표.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmaXnFVkDxbHz3wq8xMA6uyZwiozx7iZFVQY1tV2By9Np1/%EC%8A%A4%ED%8C%90%EB%8C%80%EC%B0%A8%EB%8C%80%EC%A1%B0%ED%91%9C.png)
<sub>자료 : @lovelyyeon+남치니</sub>

**유동자산** 성격이 강한 매도가능 엔진토큰은 초기 프리세일 자금으로 엔진내 니트로 사업의 지속가능성 확보를 위해 투자된 **ENG와 EM4 토큰**입니다. 스팀환산가는 약 6만2천스팀이며, 기타 PAL,LEO등 2,900스팀 상당의 토큰이 있습니다.(지분교환 형식의 ZZAN토큰 제외) 이에 유동자산 성격의 스팀계는 **약 64,900스팀**입니다.

**고정자산** 성격이 강한 스팀전환기구축에 M판매대금 자기자본과, 임대스파 타인자본이 투자되어 **약 165만 스파**의 가치를 지니고 있으며, 추후KRWP지원에 쓰일 스팀피가 54만, 기타 운영계정 중 임대/차 합산 잔액 스파가 14만 4천이 있습니다. 이에 고정 자산 성격의 스팀계는 **약 235만 스팀**입니다.

**총부채와 자본을 합산한 조달 측면의 스팀이 246만스팀이였고, 유동자산 6만4천,고정자산 235만 스팀을 제외한 값은 약 5만 3천 스팀**입니다. 

이 무형자산으로 분류된 5만 3천 스팀의 의미는 매우 남다릅니다. 스판의 운영진은 조달, 임대 자원의 246만 거의대부분을 향후 수익원(스파 전환기 큐레수익 + 외부 현금흐름)이 될 **사업구조를 짜는데 알뜰살뜰히 배치**하였습니다.

3개월 전후, 5~7명 인력비 및 브랜드 구축/사이트 세팅 비 등으로는 **5만3천 스팀(230원 기준 1천만원, 460원기준 2천만원)만을 사용하면서 현 수준의 판을 완성**해가고 있다는 의미입니다. (물론 지급SCT양이 있지만, 현재는 스팀전환관점입니다.)

7명의 인력+사이트 세팅에 월 1만7천 스팀, 약 300~600만원 사이의 스팀만을 사용하며, 현재 가장 주목받는 스팀엔진의 토큰으로 성장하였기에, **자기자본+타인자본 SCT 투자자들은 매우 효율적으로, 고급인력의 자원운용체제를 활용하고 있다**는 의미이기도 합니다.

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##### # 스팀환산 가치평가
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**SCT의 스팀환산 시가총액 vs 스팀환산 자본총액**을 비교하면, **주식의 PBR과 유사한 개념의 자산가치 측면의 가치평가**가 적어도 스팀기준으로는 가능해집니다.

2019년 8월 15일 기준, SCT의 총 유통량은 약 209만개 이며, SCT/스팀가격은 약 1.8전후에서 형성되고 있습니다. 유통량과 가격을 반영한 스팀환산 시가총액은 약 376만 스팀이며, 현재 스팀전환기 지원으로 파워업된 본스파와 EM4등으로 운용중인 **스팀환산 자기자본 158만 대비 약 2.3배**, 타인자본 합산 **총자산대비로는 1.5배 수준**의 시장가격을 보이고 있습니다.

![SCTPBR1.4.png](https://cdn.steemitimages.com/DQmUjqajBC52wEdUfv7S8Ea55PvTAmCSwqodydiMns21LyN/SCTPBR1.4.png)

현재 31만개 정도 남은 **M의 완판이 30일내에 이루어 질경우**(평균 판매가 5스팀, 절반15.5만개만 엔진판매) 자본확충 수준은 77만 스팀정도이며, 30일뒤 총 유통량은(일소각률 10%, 스테이크율 현수준) 현재의 209만개에서 261만개 까지 늘어나게 됩니다. 

그럼에도 이경우 **스팀환산 자기자본 대비 시가총액은 1.99배**이며, 만일 15일내 완판시에는 1.79배 수준으로 시장 멀티플이 높지 않은 수준입니다.

백서밖에 없고 수많은 기댈수 있는 기초자산이 없는 먼지같은 토큰들에 비하여, **확실하게 손에 잡히는 자기자본 그리고 향후 스팀 큐레이익과 추가적인 현금흐름을 가져올수 있는 토큰의 가치**가 자본대비 1.5~2배 수준에서 거래되는 것은, M완판이 가시화되는 시점을 전후로 **고평가 논란에서 조금은 자유로워진다**는 분석입니다.

단, 완판이 늦추어 질수록 확충자본대비 물량 증가율이 커지는 시점이 다가오기에, 자산가치기준 고/저 평가 기준은 달라질수 있습니다.

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##### # M완판과 하드포크 21, 자본확충과 수익증대
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지금까지 살펴본것 처럼, 운영진의 절묘한 자본운용과 M 판매에 힘을 실어준 투자자, 그리고 지속적인 사업 영위가 가능하게 해준 생태계 컨텐츠 참여자들의 힘으로 SCT와 스팀코인판은 반블록체인 및 정체성 논란에도 불구하고 견조한 성장세를 지속해 왔습니다.

특히, 스팀의 안정성이 자산가치 기준으로 보장되는, **M완판은 커뮤니티에 에너지를 불어넣어줄 자본 확충의 원천이자 가치평가 논란에서 일정시간 해방시켜주는 재료**로, 시간이 갈수록 그 가능성은 높아질 것입니다.

재밌는것은 약 2주뒤로 예정된 하드포크 21에서 핵심 사항으로 논의될수 있는 **저자 수익, 큐레수익 배분이 현재의 75:25에서 50:50으로 변경될 수 있다**는 점입니다. 이경우, 확충된 스팀자본(완판시 자기자본 230만, 타인자본 100만, 합 330만까지 증가예상)이 큐레이익으로 벌어들일 수 있는 물량기준 스팀 이익은 현수준의 2배 이상 증가합니다.

사실상 기업으로 치자면 **자본이익률이 2배로 증가할수 있는 큰 재료**이며, 철학적으로는 상대적으로 POB/POS논란으로 소외받던 자본이 제 값어치를 인정받게 되는 계기가 되기도 합니다. 

특히, 스판은 배너광고, 유료태그, 환전소 등 **[고유의 외부 현금 유입 장치](https://www.steemcoinpan.com/sct/@lovelyyeon.sct/6e2dfn)들이 마련**되고 있기에 그 탄력성이 더 커질수 있습니다.

**자본의 속성은 자유롭고 수익성이 높은 쪽으로 움직입니다**. 13주 통한의 철벽이 남아 있지만, 본인의 가치를 좀더 알아주는 체제로 변화된다면, 수요증가로 기술/원가 경쟁력이 있다는 스팀계 전체가 방향을 턴할 계기가 될 수 있습니다. 또한, RC임대 및 SMT 구축의 토대가 마련된다면 노동 진입과 컨텐츠의 확보도 현 수준보다는 활발해질 수 있을 것입니다. 

> 즉, 자산가치 평가의 핵심인, 현재의 자본확충과 미래의 수익증대가, M완판과 하드포크 21 그리고 현금흐름 유입 장치로 가시화되고 있습니다. 

물론, 스팀엔진 토큰의 기축인 스팀의 하락으로 엔진 토큰들 선전의 의미가 비록 약해졌지만, 역설적으로는, **스팀계에 있으면서 최선의 헷지는 단순히 스팀에 머물러 있는 것은 아님**이 더욱 여실히 증명되고 있습니다.

하드포크가 우호적인 방향으로 진행된다면 더 좋겠지만, 스판 자체로도 장기적인 스팀계 개혁을 위한 힘, 스팀/스파를 모아가는 구조를 만들고 있기에, **SCT의 가치평가와 가격방향성도 긍정적**이리라 예상합니다. 

골이 깊으면, 산도 높을수 있겠지요?! 절망적인 스팀 가격 하락에도 개혁의 길로 전진 중인, SCT와 우리 모두에게 날개가 달리기를 바랍니다.^^